Con este artículo en esta ocasión,
quiero ceñirme mucho al objetivo de este Observatorio de divulgar con propósito
pedagógico las políticas públicas que construyen y van a construir el mercado
común europeo de capitales e inversiones, y que desde la Comisión Europea se
están canalizando a través ambicioso
proyecto multianual de la UNION DEL MERCADO DE CAPITALES, del que en este mes
de Junio se ha presentado una nueva etapa para ampliar y acelerar su alcance
hacia una modernización más amplia del sistema financiero europeo.
La Unión del Mercado de Capitales, UMC, es el tercer pilar de la política y plan de inversiones lanzado para Europa
desde la Comisión Europea, conocido como Plan Juncker.
Aunque la recuperación económica
está cobrando impulso en la UE, que vive el quinto año consecutivo de
crecimiento, subsisten importantes riesgos de sobreestimación. La contribución
de la inversión al crecimiento sigue siendo débil y la tasa de inversión sigue
estando por debajo de los niveles anteriores a la crisis. Esta persistente
atonía de la inversión sigue lastrando los esfuerzos encaminados a la
recuperación y el crecimiento a más largo plazo. En este contexto, la UMC
debería ayudar a las empresas a recurrir a fuentes de capital más
diversificadas de toda la UE, a hacer que los mercados funcionen de manera más
eficiente y a ofrecer a los inversores y a los ahorradores oportunidades
adicionales para hacer fructificar su dinero, con el fin de reforzar el
crecimiento y crear empleo.
La UMC permitirá
complementar y ampliar la financiación bancaria, primera fuente de capitales en
la UE como tradición sólidamente arraigada, y contribuirá a: atraer más
inversiones de la UE y del resto del mundo; conectar más eficazmente la financiación a los
proyectos de inversión en toda la UE; hacer que el sistema financiero sea más
estable; profundizar la integración financiera e intensificar la competencia.
La UMC contó en 2015 con un
primer plan de iniciativas y acciones legislativas y de otros tipos (Encuentra
el primer plan aquí) con treinta y tres líneas de trabajo de las cuales
hasta este momento de revisión del plan se han iniciado veinte, a saber:
Capital riesgo.-
Se ha alcanzado un acuerdo de principio acerca del Reglamento sobre los fondos
de capital riesgo europeos (FCRE) y los fondos de emprendimiento social
europeos (FESE). La Comisión también ha revisado los incentivos fiscales
nacionales en favor del capital riesgo.
Cotización en
bolsa y captación de capital en los mercados públicos.- Se ha alcanzado acuerdo
alcanzado con miras a la modernización el Reglamento de la UE sobre el folleto
se aplicará a partir de mediados de 2019. La Comisión también ha tomado medidas
para remediar la parcialidad del sistema tributario en favor de la financiación
por deuda en detrimento de la financiación con acciones.
Capacidad de
los bancos para conceder créditos a la economía real.- Se ha alcanzado un
acuerdo de principio sobre la regulación para las operaciones de titulización
simple, transparente y normalizada (STS), paralelamente a una revisión de los
requisitos de capital aplicables a los bancos a estos efectos. La propuesta se
encuentra ahora en manos del Consejo y del Parlamento Europeo.
Inversión en
infraestructuras.- Se acordó la modificación CRR IV y Solvencia II de para reducir el coste, para las compañías de
seguros y bancos de la UE, de la inversión en proyectos de infraestructura
admisibles y se han tomado medidas
tendentes a la revisión de las calibraciones de los riesgos para la inversión
en empresas de infraestructuras.
Inversión
institucional y minorista.- La Comisión presentó su Plan de acción de servicios
financieros destinados a los consumidores, que describe los medios para ofrecer
a los consumidores una mayor oferta de servicios financieros minoristas y un
mejor acceso a estos en toda la UE.
Reestructuración
preventiva y segunda oportunidad para los emprendedores.- La Comisión propuso
normas relativas a la reestructuración preventiva de empresas con problemas
financieros , a fin de evitar la liquidación de empresas viables y de dar a los
empresarios una oportunidad para volver a la actividad empresarial después de
una quiebra.
Estabilidad
financiera y transnacionalidad.- la Comisión ha establecido una hoja de ruta
para la supresión de los obstáculos nacionales a la libre circulación de
capitales. A la vez se trabaja para garantizar que la Junta Europea de Riesgo
Sistémico (JERS) tenga capacidad para vigilar los riesgos potenciales para la
estabilidad financiera derivados de la financiación de mercado.
Como parte de los esfuerzos de la
Comisión Europea encaminados a lograr una UMC que tenga un impacto tangible,
también se puso en marcha una consulta pública para revisar la eficacia de los
avances y las necesidades más relevantes de los interesados para las próximas etapas de este proyecto UMC que
son ahora si cabe más relevantes por la
futura salida del mayor centro financiero de la UE que hace necesario volver a
evaluar la forma en que se puede garantizar que las empresas y los inversores
de la UE tengan acceso a unos mercados de capitales fuertes, dinámicos y más
integrados, (al tiempo que se gestionan correctamente los riesgos para la
estabilidad financiera), y por otros retos como la necesidad de una
supervisión más eficaz y la articulación positiva del poder transformador de la
tecnología financiera.
Como resultado de esta revisión
se han establecido un nuevo conjunto de iniciativas y acciones que, junto
con los trabajos en curso, constituyen la base para una
contribución decisiva y duradera de una verdadera UMC de aquí a 2019. Entre las
propuestas se encuentran:
La Comisión, hasta final de junio de 2017, publicará una
propuesta legislativa relativa a un producto paneuropeo de pensiones
individuales (PPPI).
En el cuarto trimestre de 2017, La Comisión publicará una
propuesta legislativa que especifique normas en materia de conflictos de
leyes en relación a las operaciones en títulos y créditos;
En el cuarto trimestre de 2017, se comunicará una
hoja de ruta para suprimir los obstáculos a las infraestructuras de mercado
para los servicios post-negociación, sobre la base de las recomendaciones
del Foro Europeo de estos Servicios
En el cuarto trimestre de 2017, se hará una comunicación
sobre los mercados de bonos de empresa sobre la base de las
recomendaciones del Grupo de expertos sobre liquidez de los mercados de
obligaciones de empresa.
Hasta finales de 2017, se publicará el Código de
conducta destinado a simplificar los procedimientos de retención fiscal, en
particular en lo que respecta a los reembolsos.
En el primer trimestre de 2018, la Comisión publicará una
propuesta legislativa relativa a un marco de la UE para los bonos
garantizados, claves para la financiación de los bancos.
La Comisión propondrá en 2018, las modificaciones del
Reglamento Delegado que complementa Solvencia II a fin de revisar el
tratamiento prudencial del capital inversión y la deuda de colocación privada.
La Comisión va
a proponer, en el tercer trimestre
de 2017, modificaciones del funcionamiento de las tres Autoridades Financieras
de la Unión. En ciertos ámbitos específicos, la Comisión reforzará las
competencias de la Autoridad Europea de Mercados, ESMA, entre otras cosas
encargándola, cuando esté justificado, de una supervisión directa para apoyar
el buen funcionamiento de la UMC.
La Comisión
revisará los obstáculos en las regulaciones nacionales y europeas que
entorpecen el acceso de las pymes a los mercados de capitales, lo que podría
dar lugar a una propuesta
legislativa en el segundo trimestre de 2018.
La Comisión
presentará, en el cuarto trimestre
de 2017, una propuesta legislativa de revisión del tratamiento prudencial de
las empresas de servicios de inversión. Un marco prudencial y de
supervisión más eficaz, adaptado al tamaño y a la naturaleza de las empresas de
servicios de inversión.
La Comisión evaluará la necesidad de crear nuevos mecanismos de
concesión de licencias, más adaptados, para las empresas y las actividades de
tecnología financiera de modo que las empresas de tecnología financiera registradas
en un solo país de la UE puedan ejercer sus actividades sobre una base transfronteriza
sin necesidad de solicitar una nueva autorización en cada país de la UE
(concesión de un «pasaporte»).
La Comisión pondrá en marcha una consulta pública relativa a
posibles acciones de la UE destinadas a promover mercados secundarios para los
préstamos no productivos permitiría a los bancos vender los préstamos de este
tipo en su poder a un grupo de inversores más amplio.
La Comisión pondrá en marcha una evaluación de impacto sobre una posible iniciativa legislativa en el
primer trimestre de 2018, a fin de reforzar la capacidad de acreedores para
recuperar el valor de sus préstamos garantizados a empresas y empresarios.
La Comisión pondrá en
marcha, en el primer trimestre de 2018, una evaluación de impacto para
presentar una propuesta legislativa para facilitar la comercialización y la
supervisión transfronterizas de los fondos de inversión tradicionales y
alternativos, mejorando la ampliación de la comercialización transfronteriza, en
particular por la vía digital.
En el primer
trimestre de 2018, la Comisión adoptará una comunicación interpretativa para
ofrecer orientaciones sobre las normas que se aplican en la UE en materia de
tratamiento de las inversiones transfronterizas realizadas en su territorio.
En el segundo trimestre de 2018, la Comisión propondrá una
estrategia global de la UE sobre las medidas que podrían adoptarse a nivel de
la UE para favorecer el desarrollo de los mercados de capitales locales y
regionales en toda la UE.
La Comisión analizará,
hasta el primer trimestre de 2018, el seguimiento de las recomendaciones del
Grupo de Expertos de alto nivel sobre Financiación Sostenible. En particular, trabajará en la mejora de la
divulgación de los datos y la consideración de la sostenibilidad en los métodos
de calificación y los procesos de supervisión, así como en los mandatos de
inversión de los inversores institucionales y los gestores de activos. También
debería seguirse un enfoque más sostenible en las futuras revisiones
legislativas de la legislación financiera.
Toda la documentación de la Comisión Europea relativa a la revisión del alcance y las iniciativas de la nueva etapa del proyecto UMC se puede encontrar en este enlace y en este enlace
